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Aurubis wird weiter nachlegen
15.12.2010
SRH AlsterResearch
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Drebing, Analyst von SRH AlsterResearch, stuft die Aurubis-Aktie (ISIN DE0006766504 / WKN 676650) weiterhin mit "kaufen" ein.
Im Schlussabschnitt des Geschäftsjahres 2009/10 habe Aurubis positive Tendenzen der Vorquartale bestätigt; zugleich sei erstmals seit langem die Rede von der Erholung der Schmelz- und Raffinierlöhne (TC/RC s). Gute Berichtsdaten würden getragen von einer starken Verfassung der Produktnachfrage (bei Gießwalzdraht für Kabel- und Drahtindustrie sowie die Automobilproduktion, aber auch bei Stranggussformaten) und einem günstigen Umfeld für das Kupferrecycling (gute Altkupferversorgung, hohe Raffinierlöhne). Der Ausblick auf das angelaufene Geschäftsjahr sei sehr zuversichtlich gehalten.
Das operative Ergebnis (EBT) werde für das Geschäftsjahr mit 159 Mio. EUR und für das Q4 2009/10 mit 37 Mio. EUR angegeben. Damit seien die Markterwartungen voll erfüllt worden. Die Prognosen zum noch nicht um Bewertungseffekte bereinigten EBT seien bei einem für das Gesamtjahr berichteten Niveau von 258 Mio. EUR (Q4-Beitrag: 46 Mio. EUR) leicht übertroffen worden, da überraschenderweise Kupferbestände der Cumerio (konsolidiert seit März 2008) zum Bilanzstichtag eine nochmalige Aufwertung erfahren hätten (Gesamtjahreseffekt: +99 Mio. EUR, Q4-Beitrag: +10 Mio. EUR).
Bei Vorlage der Neunmonatszahlen hätten Aussagen zu den TC/RC s einige Beobachter noch verschreckt. Die jetzt zum Ende des Berichtszeitraums ausgemachte Verbesserung setze da einen erfreulichen Kontrapunkt. Ob sich die Trendwende bereits kurzfristig stabilisiere, werde mit der Kapazitätsentwicklung auf der Nachfrageseite entschieden (Hochfahren oder dauerhafte Stilllegung einer Kupferhütte im südindischen Tuticorin im Anschluss an einen Gerichtsentscheid Ende Januar 2011). Mittel- und langfristig sei das Angebot zusätzlicher Minenkapazität für die Verhandlungspositionen von Minen und Hütten ausschlaggebend.
Der Kupfermarkt stehe möglicherweise an der Schwelle, von der an nicht ein Defizit bei Konzentraten (Angebotsseite), sondern eine Unterdeckung bei der Kapazität zur Kathodenproduktion prägend sein werde. Da Aurubis die Rohstoffversorgung langfristig angelegt habe, würden die Ergebnisbeiträge der BU Primärkupfer die Entwicklung der TC/RC s grundsätzlich mit hoher zeitlicher Verzögerung nachzeichnen. Nur für ein Drittel der Konzentrat-Ankäufe der Hamburger Kupferhütte stünden alljährliche Neuverhandlungen an. Die Einjahres-Kontrakte für Pirdop würden jeweils zu Jahresbeginn vereinbart. Würden die global angelaufenen Projekte zur Ausweitung der Minenkapazitäten weitergeführt - und dafür würden stabil hohe Preisnotierungen für Kupfer sprechen - so dürfte sich die Trendumkehr bei den TC/RC s rechtzeitig etablieren, bevor eine substanzielle Eintrübung im Margenbild von Aurubis einsetze.
Zusätzliche Argumente für eine im Geschäftsjahr 2010/11 fortgesetzt starke Ergebnisperspektive würden sich aufzählen lassen. Die BU Kupferprodukte (op. Ergebnis Q4: 17,3 Mio. EUR) gewinne Marktanteile, weil Wettbewerber über kein vergleichbar integriertes Geschäftsmodell verfügen und angesichts der Rohstoffpreise auf Finanzierungsprobleme stoßen würden. Für steigende Ergebnisbeiträge der BU Primärkupfer (op. Ergebnis Q4: 13,2 Mio. EUR) spreche, dass der Schwefelsäureabsatz zunehmend von höheren Kontraktpreisen profitieren werde. Zudem zeichne sich ein fortgesetzt günstiges Umfeld für die BU Recycling/Edelmetalle ab (op. Ergebnis Q4: 12,3 Mio. EUR).
Aurubis profitiere in gleichem Maße von sehr vorteilhaften Marktentwicklungen und von der Verzahnung unterschiedlicher Ebenen der Wertschöpfung. Bei der Working capital-Steuerung wie bei der Ausschüttungsquote habe der Vorstand noch Verbesserungsspielraum gegenüber 2009/10.
Die Analysten von SRH AlsterResearch sehen den Weg für Kurse bis 48 EUR (bisher: 40 EUR) vorgezeichnet und bestätigen ihr Anlageurteil "kaufen" für die Aurubis-Aktie. (Analyse vom 15.12.2010) (15.12.2010/ac/a/d)
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